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星宇股份:我國自主車燈品牌龍頭,近十年營收CAGR達23.5%

發布時間:2021-11-10  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 44 

——星宇股份公司是國內自主車燈品牌龍頭,專注于汽車車燈業務,2011-2020年營收復合增速約23.5%,,國內市占率接近傳統外資車燈巨頭。。星宇股份創立于1993年,2007年整體變更為股份有限公司,2011年成功登陸上交所。公司主要從事汽車車燈研發、設計、制造和銷售,產品主要包括前照燈、后組合燈、霧燈、室內燈以及其他小燈等。產品升級+客戶拓展雙輪驅動,公司2011-2020年總營收復合增速達23.5%

不同車燈用途及價格區間有所差異


資料來源:公司資料

公司前照燈、后組合燈銷量快速增長


資料來源:公司資料

公司產品結構優化,高價值量的前照燈、后組合燈業務快速發展,驅動公司營收高增長。前照燈、后組合燈是具備消費屬性的高價值量汽車部件,且具備持續升級、價值量提升空間,智能車燈控制系統的應用如ADB(自適應遠光燈)、AFS(自適應前照燈)等可顯著提升車燈價值量。公司以霧燈、小燈等先行切入客戶供應鏈,而后拓展高價值量、定制化程度高的前照燈、后組合燈業務。2010年上市之際,公司配套供應前照燈的車型多為自主品牌如奇瑞QQ3、奇瑞瑞虎等,對于高端合資及外資品牌車型如一汽大眾-奧迪、上汽大眾-凱迪拉克,供應產品多為價值量小的室內燈、牌照燈。上市之后,公司發力合資、外資客戶的前后大燈業務,2014-2019年前照燈、后組合燈銷量CAGR分別為9.9%10.7%。高價值量前照燈、后組合燈業務快速發展帶動公司產品結構不斷優化,從量、價雙重維度支撐公司營收高增長。

公司積極拓展客戶,切入合資、外資品牌帶來增量業務。公司早期客戶以自主品牌為主,2008年前五大客戶中有3家自主品牌:奇瑞、天津一汽夏利、北汽福田,合計銷售收入占總營收比重達62.9%。隨后幾年,公司積極拓展合資、外資客戶,如廣汽乘用車、廣汽豐田、東風雪鐵龍等。2014年公司進入一汽大眾首批十家核心供應商名單,并獲得奧迪SUV后組合燈開發項目;2016年公司客戶新增蔚來汽車,并中標寶馬F45/F46后組合燈項目。2007-2019年,公司對一汽大眾銷售收入增長近43倍,復合增速約37.1%

公司前照燈、后組合燈國內市場份額持續攀升


來源:星宇股份可轉債募集說明書

——收入高增長疊加毛利率回升,近年來公司毛利潤快速攀升。受益于產品結構優化,2017年之后公司毛利率逐步回升,2020年相比2017年毛利率提高3pcts達到24.0%。疊加公司收入高速增長,毛利潤顯著提升,2017-2020年毛利潤同比增長30.8%24.7%27.9%36.5%

公司營收高速增長(億元)


資料來源:公司資料

公司盈利能力穩步回升、帶動凈資產回報率大幅提高,為公司向上游拓展開發汽車電子業務及模具加工業務、拓展海外市場提供充裕資金支持。2015-2020年,公司三費費率下降接近2.7pcts,盈利能力穩步提升,銷售凈利率提高3.9pcts。公司總資產周轉率保持平穩,ROE201514.4%提高至202021.5%。高資產回報率為公司規模擴張提供強勁內生增長動力,為公司發展新業務如汽車電子、模具加工、開拓海外市場提供充裕資金支持。

2016年之后銷售凈利率驅動ROE提升


資料來源:公司資料


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