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中銀航空租賃:在市場分散且競爭激烈的飛機租賃市場處于領先地位

發布時間:2021-11-09  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 35 

——租賃公司從制造商處訂購飛機并將其租賃給航空公司客戶;租賃公司還從其航空公司客戶處購買飛機并將其回租(購買回租,PLB 模式);租賃公司向投資者出售飛機,出售的飛機通常附有租約。租賃公司利用各種債務和股權融資工具來擴大自身的資產負債表。

上游供應商:據中銀航空租賃公司年報,中銀航空租賃2019年與40家原始設備制造商(OEM)開展合作,包括飛機供應商、飛機發動機供應商和其他 OEM。客機制造行業已經形成了由波音和空客主導的雙頭壟斷市場,兩者占全球客機訂單的 85%(據 CAPA 數據),這兩家公司也是中銀航空租賃的主要飛機供應商。在 PLB 模式下,航空公司也是中銀航空租賃的飛機供應商。在航空行業偏弱的周期中,PLB 市場通常更為活躍。受疫情影響,2020 年航空公司是中銀航空租賃主要的飛機供應商,公司以 PLB 模式從航空公司購買了 43 架飛機。其他供應商包括維護、修理和大修(MRO)服務提供商以及其他產品和服務提供商。

下游客戶:根據國際航空運輸協會的數據,全球有 780 多家航空公司,其中約 170 家商業航空公司運營有 20 架或更多飛機,這些航空公司是經營性租賃公司的核心客戶。2020 年中銀航空租賃向 87 家航空公司出租飛機。此外,中銀航空租賃還向飛機投資者(例如金融公司和航空公司)出售飛機,這是其飛機組合管理的重要組成部分。

債權人:債權投資人是租賃行業的重要組成部分。全球流動性環境以及租賃公司、航空公司和投資者獲得債務融資的難易程度也會影響市場周期。例如,如果流動性吃緊,航空公司可能會尋求從租賃公司處租用更多新飛機,而不是直接購買,PLB 模式可能會更受歡迎。同時,飛機處置也可能會受到一些限制。中銀航空租賃在債券資本市場發行債券,并向商業銀行借款。

中銀航空租賃在航空產業鏈中的角色


注:OEM指原始設備制造商;MRO指維護、修理和大修;PLB指購買回租

飛機租賃市場分散且競爭激烈。根據CAPA的數據,全球共有2,000多家飛機租賃公司。從自有和代管飛機數量來看,前五大飛機租賃公司和排名第六至十的租賃公司分別僅占市場的19.5%10.6%2020年)。不過,需要注意的是,不同的租賃公司可能不會直接競爭,因為它們可能擁有大不相同的飛機組合和目標市場。由于復雜性和進入門檻較低,PLB市場的競爭一般更激烈。

2020年租賃公司的市場份額(按自有+代管+訂購飛機數量計算)


資料來源:CAPA,公司公告

就自有飛機數量而言,中銀航空租賃是全球經營性租賃龍頭公司之一。在大型上市飛機租賃公司中,中銀航空租賃的機隊機齡相對年輕,受歡迎且流動性好的窄體機比例較高,剩余租賃期限更長,平均債務融資成本較低,盈利能力較高(2020年)。

上市大型租賃公司對比


注:中銀航空租賃的飛機數量、飛機年齡、剩余租賃期限和飛機利用率數據截至 1Q21;中國飛機租賃的飛機利用率數據截至 1H20;其他數據截至 2020 年末。

2020年底,飛機資產(包括自有飛機的賬面凈值、交付前付款和應收融資租賃款項)占中銀航空租賃總資產的97%2016-2020年間飛機資產的年復合增長率達到14%。自有飛機組合每年以購機成本3.4%的速度折舊。此外,中銀航空租賃在飛機賬面凈值低于市場價值時還錄得減值成本,過去這部分僅占飛機賬面凈值的一小部分,2013-2019占比低于0.5%2020年主要因疫情影響,上升至0.6%

截至1Q21,中銀航空租賃自有飛機366架,代管飛機39架,訂購飛機144架。截至1Q21,中銀航空租賃機隊的平均機齡(按飛機的賬面凈值加權)為3.6年,是行業中較低。根據CAPA的數據,在北美、亞太和歐洲等大型市場,飛機機齡中位數分別約為16.8年、8.1年和12.1年。機齡年輕的飛機能為航空旅客提供更好的體驗,更加節省運營費用,通常可以為航空公司和其他飛機投資者帶來更好的投資回報。

除飛機機齡年輕之外,中銀航空租賃的飛機組合反映全球飛機需求,受航空公司歡迎的窄體飛機占比較高。截至1Q21,中銀航空租賃自有飛機中約80%是較為流行的窄體飛機。

飛機投資周期受流動性周期和供需格局影響。中銀航空租賃保持比較自律的資本開支。2014年到2020年,公司資本支出的年復合增長率為9%,支持機隊規模的擴大,同時保持健康的杠桿率,在債券資本市場維持較高的信用評級。在下行周期中,流動性較低,中銀航空租賃抓住時機,以有利的價格增加PLB模式下的飛機投資。中銀航空租賃在2020年購買了54架飛機,其中43架是以PLB模式從航空公司處購買的。據公司2021311日披露的業績公告材料,截至311日公司2021年的訂單中,有40架飛機是PLB模式。

 


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