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杭氧股份:國內空分設備行業龍頭,盈利能力逐步提升,經營質量較高

發布時間:2021-11-05  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 185 

——國內空分行業發展的見證者與開拓者。1917年,杭氧的前身軍械修理廠成立,至今已百年余,實現了多個國內空分行業的第一次:1956年第一臺制氧機研制成功、1961年建成第一個空氣分離及液化設備的生產基地、1979年開創了中國機械工業向西方發達國家出口先進設備和技術的先河等等。近些年,杭氧股份繼續保持在技術方面的突破,先后實現了首臺神華寧煤十萬等級空分設備成功出氧,及單體最大整裝冷箱空分設備的驗收等成就。

杭氧股份發展歷程


資料來源:公司資料

杭州市國資委為公司實際控制人。杭州杭氧控股有限公司直接持股54.40%,為公司控股股東。公司實際控制人為杭州市國資委,其通過全資持有的杭州市國有資本投資運營有限公司控制杭州杭氧控股有限公司54.4%的股權。

杭氧股份股權結構(截至2021.6.18


資料來源:公司資料

氣體業務通過投設眾多子公司運營。公司的氣體業務主要通過投資設立子公司的形式開展,河南杭氧、衢州杭氧、廣西杭氧、杭氧萍鋼均為氣體子公司,衢州杭氧作為稀有氣體精提取試驗平臺項目,是公司特氣業務布局的第一個重要落子。設備業務重要子公司為杭氧容器與杭氧透平,據公司2021511日投資者關系活動表,杭氧透平是重要的設備制造子公司,其制造氧氣壓縮機在國內市場上有很高的市場占有率。

杭氧股份部分重要子公司業績情況(億元)


資料來源:公司資料

——國內最大的氣體分離設備企業,已成為國內大型的工業氣體運營商。杭氧股份依托在空分設備設計制造的優勢,向氣體產業進軍,形成了空分設備、氣體銷售雙足鼎立的業務格局,2014年開始氣體業務營收占比已經超過空氣設備業務營收占比,2020年收入占比分別為41%54%

1.空分設備業務:包括空分成套設備、關鍵部機產品、石化設備、其他相關設備等,通常還要為其所銷售的設備提供工程設計和工程總包服務。2020年公司為浙石化制造的105000m3/h空分設備做到了設備的等級、先進性、穩定性進一步提升,證明了杭氧技術、制造、質量、服務等各方面的實力,推進了空分設備大步走向國際市場。2020年營業收入為40.89億元,占公司總營收比例為41%

2.氣體銷售業務:包括常規氣體、稀有氣體、其他特種氣體等。氣體銷售業務與空分設備業務有所不同,其一般為長達15-20年的長期供氣合同,通過投資子公司新建空分氣體項目并負責運營管理,合同外的剩余氣體以灌裝或瓶裝方式銷往零售市場。2020年營業收入為54.2億元,占公司總營收比例為54%

氣體銷售業務與空分設備業務營業收入占比


資料來源:公司資料

設備業務歷經下游產業結構調整,2017年以來進入增長期。據杭氧2016年年報,2016年受GDP增速放緩,下游化工、鋼鐵等行業結構調整導致的需求低迷的影響,公司可供生產的空分設備銷售合同額較以前年度大幅下滑,應收賬款回收難度加大,公司營業收入同比下滑16.8%,當年虧損2.83億元。據杭氧2017年年報,得益于公司于10萬等級空分設備上取得突破,且管道氣用戶產能利用率的全面提升和零售市場對液體產品需求增加,管道氣用氣量增加,液體零售量和零售價格雙雙同比上漲,尤其是進入2017年下半年,液體零售價格漲幅明顯,公司2017年度氣體業務利潤水平明顯提升,實現扭虧為盈。

工業氣體業務為公司收入持續增長的重要動力。自公司從2007年披露財務數據以來,工業氣體收入規模持續正增長,即使在2015-2016年的行業低迷期依然實現穩定增長,為公司的發展提供重要支撐。

2020年公司收入規模首次達到百億,同比增長22.4%;歸母凈利潤為8.43億元,同比增長32.72%

處置虧損資產,2017年以來公司兩大業務毛利率和總體凈利率基本穩定。2017年以前公司氣體業務毛利率水平顯著低于總體毛利率水平,據杭氧2016年年報,公司開始加強對氣體項目的內部管理,如對投產后效益未達預期的子公司——杭氧金川新銳氣體有限公司進行了股權轉讓,并對設立后一直未開展實際氣體投資業務的項目公司——江西杭氧氣體有限公司進行了清算注銷等,優化了氣體產業的布局和提高了資金的利用效率,2016年后氣體銷售業務毛利率得到顯著提升。2017年以來杭氧銷售毛利率保持在20%以上的水平。

2016年下游行業開始回暖,公司承接空分設備訂單上升,使得公司2017年空分設備收入大幅增加,毛利率和凈利率也回歸之前正常水平。2019年設備制造業務成本上升導致毛利率同比下降了2.49%,受2019年下半年零售氣體價格下滑的影響,氣體業務的毛利率下降至21.3%,但總體屬于正常波動范圍。2017年以來杭氧凈利率有所恢復,呈現波動上升趨勢。

杭氧銷售毛利率及主要業務毛利率


資料來源:公司資料

杭氧2013-2021Q1凈利率


資料來源:公司資料

期間費用控制較好,盈利質量較高。公司近年來強化費用管控,提高運營管理能力,期間費用占收入比例整體保持下滑趨勢,財務費用與銷售費用下滑趨勢皆較為明顯。管理費用(含研發費用)占營業收入在8%左右波動,主要原因是研發投入的增長,管理費用占比整體亦持續下滑,2020年研發費用占比為2.91%。多年來,公司經營性現金流始終保持為正,且高于公司歸母凈利潤,即公司的凈現比始終保持高于1,體現公司具有較高的盈利質量。


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